2023年以来，畛域以上工业企业利润下降态势逐渐改善，到本年1~4月，其利润同比增长4.3%，企业盈利气象似乎出现好转。可是，岁首于今工业企业利润总数彰着低于2021~2022年，利润率更是处于十多年来同期低位，类似制造业PMI再次跌破50%盛衰线支持:64/128bit🍏系统类型:kaiyun欧洲杯appApp官方下载，笔者合计，不可低估企业盈利濒临的压力。
企业利润规复不足营收，响应利润率下降
企业利润规复彰着不足营收。1~4月，畛域以上工业企业贸易收入同比增长2.6%，高于2023年全年的1.1%。从金额看，1~4月，工业企业贸易收入累计值再创历史同期新高。从官方公布的工业企业财务数据看，除2020年除外，比年来工业企业贸易收入保握增长态势。
比拟之下，尽管1~4月工业企业利润同比增长4.3%，但剔除低基数影响后，两年复合增速同比降幅达到9.0%。从金额看，无论是官方数据如故笔者测算，1~4月工业企业利润均显赫低于2021~2022年同期。这标明，工业企业利润规复弱于贸易收入，背后响应出贸易收入利润率（利润总数/贸易收入）下降。
本年以来，企业利润率处于历史低位。2021年5月，畛域以上工业企业贸易收入利润率达到7.11%的历史高点，而后彰着回落。本年1~4月，工业企业利润率为5.0%，处于2011年以来同期低位。其中，制造业企业利润率只消4.0%，是2019年有统计以来同期次低；私营工业企业利润率仅为3.6%，是2012年以来同期次低。
上市公司一季报数据也侧面考据了上述论断。凭证Wind统计，2024年一季度，一齐A股、一齐A股（非金融石油石化）上市公司贸易收入同比增长0.2%、0.1%。而同期，一齐A股、一齐A股（非金融石油石化）上市公司归母净利润同比下降4.8%、6.2%。
企业利润率下降的原因
成本刚性是企业利润率下降的凯旋原因。1~4月，工业企业贸易成本率（贸易成本/贸易收入）为85.34%，为2017年11月以来新高，响应出原材料、东说念主工、制造用度等成本相对刚性。鉴于“利润=收入-成本-用度-其他损益”，现在工业企业用度率、其他损益率均处于比年来同期普通或偏低水平，是以名义上，成本抬升是企业利润率下降的凯旋原因。
但在笔者看来，利润率下降的根底原因并非成本刚性，而是由于需求不足、价钱低迷，企业短少居品议价智力，导致盈利空间压缩。
利润率下降的根底原因之一：灵验需求不足。破钞乏力对企业利润率产生较大牵涉。1~4月，社会破钞品零卖总数同比增长4.1%，环比握续处于零增长隔邻。其中，商品零卖同比增速只消3.5%。分品类看，办公用品、建筑隐蔽、汽车、日用品、服装、化妆品等发扬低迷。与之相应的是，纺织品、木成品、纸成品、纺织服装、娱乐用品、皮革成品等破钞品制造业利润率也处于多年同期低位。
比年来房地产市集深度调遣，也对企业利润形成负面冲击。1~4月，新开工面积、新址销售面积、房企到位资金同比降幅仍达到20%~30%，况且是在已往几年也曾大幅着落的布景下。受此影响，玄色、水泥等行业利润率连接下降。1~4月，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业、非金属矿物成品业利润率仅为-0.9%、2.6%，不仅低于制造业总体利润率（4.0%），况且均为2017年以来同期新低。
利润率下降的根底原因之二：工业品价钱下行。2024年以来，中国经济呈现“坐褥偏强、内需较弱”的招架衡特征，部分行业产能填塞是工业品价钱下行的蹙迫布景。国度统计局数据娇傲，工业产能应用率彰着低于普通水平。2024年一季度，工业企业产能应用率差异为73.6%，较2023年出现回落，也显赫低于78%支配的普通水平。制造业中，非金属矿、汽车、食物制造业产能应用率低于70%，电气机械、通讯电子制造业也低于75%。
供需招架衡方法下，PPI握续负增长，企业议价智力趋弱。截止2024年4月，PPI环比斟酌6个月负增长，同比斟酌19个月负增长。尽管前期原油、有色、玄色等大量商品价钱上行或带动PPI降幅收窄，但斟酌到房地产下行仍未扭转、基建什物开工量偏慢，后续PPI走势仍濒临不敬佩性。历史数据娇傲，PPI环比大要莳植工业企业利润率走势一个季度支配，利润率改善还有赖于价钱上行趋势进一步自若。
战略层面如何激励微不雅主体活力
利润率偏低握住下，企业主体预期仍然较弱。最初，企业成本支拨放缓。2024年一季度一齐A股（非金融）上市公司成本开支增速降至1.7%，较2023年回落6.6个百分点。
其次，企业补库意愿不彊。1~4月，工业企业产成品存货同比增长3.1%，仍处于偏低水平，市集期待的主动补库存可能还未表露。
终末，企业用工东说念主数缩减。1~4月，工业企业平均用工东说念主数同比下降1.8%，也曾斟酌21个月负增长。综上，企业层面“需求不足/价钱下行—利润率下降—投资意愿削弱—用工减少—需求不足/价钱下行”的负向轮回亟待破裂。
鉴于企业利润率偏低、预期偏弱的近况，战略层面还需通过提振需求、长远转换等方法推动企业利润改善，激励微不雅主体活力。
一方面，完善战略方法，全面剖析开采更新和以旧换新效用。新一轮大畛域开采更新和破钞品以旧换新，对提振国内需求、增厚企业利润具有蹙迫真义真义。现时大畛域开采更新的背后有财政、金融等战略的协同维持，比如稳健条目的开采更新将纳入中央预算内投资等资金维持畛域、东说念主民银行设立5000亿元科技更动和时代转换再贷款等，这有助于买通战略堵点、保险战略落地。
破钞品以旧换新主要依赖所在财政维持、存在资金不足问题，提出加大中央财政和金融干事的维持力度，比如从高出国债中划拨部分资金用于以旧换新、东说念主民银行创立破钞品以旧换新再贷款等。同期，提出制定宇宙长入的以旧换新战略践诺决议，减少战略践诺上的不敬佩性；扩大以旧换新补贴居品的畛域，更大畛域开释破钞后劲；完善“换新+回收”汇集，规复拆解补贴基金。
另一方面，长远转换洞开，提振企业发展信心和预期。连接完善落实“两个坚韧不拔”的体制机制，为各样运筹帷幄主体营造公说念竞争的市集环境。现在，私营工业企业利润率处于十余年来低位。加大对民营企业战略维持力度，比如完善融资维持战略、完善拖欠企业账款驻防和计帐机制等。维持民营企业剖析科技更动智力，推动数字化转型和时代转换，效率发展新质坐褥力。加速激动宇宙长入大市集建造，完善产权保护、市集准入、公说念竞争、社会信用等市集经济基础轨制。
（作家系京东集团首席经济学家）
第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。原文发于FT汉文网。
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